? 公司本季度的收入增长★★★◆，主要来自于手机及IoT传统业务的增长和汽车业务增长的双重带动。

　　■■■◆? 欧盟截至今年9月的电动汽车销量同比下降了6%，其中德国的电动汽车销量在政府于2023年底取消购买补贴后下滑了28%。

　　■★? 广汽在电动化层面上布局较完善，投资电池电驱等工厂■◆◆★◆■，埃安向上突破+传祺XEV转型并行

　　中国德国商会华东及华中地区执行董事兼董事会成员马铭博认为★★◆，一方面中国对电动车行业的过度补贴违反了世贸组织的规定，中国需要听取并研究解决这个问题；另一方面，德国车企最初进入中国时需要在当地成立合资企业◆★■、在当地生产汽车■★■■◆◆，而如今中国车企更多的进入欧洲市场，中国车企也需要成为本地公司。中国车企更多考虑如何为当地市场做贡献■■★。

　　? 汽车行业规模效应极强，车企销量下滑随之带来的盈利下滑非常迅速且极致★◆◆■。

　　★★◆? 雷军在发布会上说，预售价81.49万元的价格确实不便宜，但配置很厚道。10分钟小订3680台，主要是高端性能车用户。

　　? 出海方面◆★■◆■★：2024Q3小鹏的海外销售网络已经拓展到30个国家和超过110家的门店，占到公司销量的15%。2025年小鹏的销售网络会进一步扩展到北美以外，超过90%的新能源市场◆■★◆★■，并且超过300家门店■■■★■。预计明年海外市场的贡献比例将与今年大致相当。海外城市类的自动辅助驾驶在海外市场的投放可能会比中国大概还要再晚12个月甚至多

　　? 亏损绝对值依旧保持在单季50亿以上的高位，这对现金的消耗非常大，使得蔚来几乎时刻都得分散精力在融资方面。这种亏损预计至少会持续1-2年◆■■■★★，蔚来还得继续融资补血★◆。

　　2024年11月18日晚的港股盘后发布了 2024 年第三季度财报（截止2024年9月），要点如下★◆★★◆★：

　　? 落后的充电网络仍然是一个阻碍因素，特别是在南欧，该地区远远落后于荷兰等充电网络完善的国家■★★★。即使在法国，充电站的数量大约是西班牙的四倍，人们对基础设施的信心也只是缓慢增长。

　　■■◆◆★? 宝马集团大中华区总裁兼首席执行官高翔介绍◆■■★★■：从2025年1月起◆◆◆★■■，搭配“车路云一体化★◆◆■★” V2X模块的全新BMW 5系将在沈阳量产，这是宝马首次推出搭载V2X技术的车型◆■★■◆。

　　? 三季度汽车业务毛利率8.6%■■★■★★，继续环比修复■■，市场原本以为便宜新车M03上市后，很难对汽车业务有多大的毛利率提振，还是超了预期。

　　? 单看汽车业务★★◆◆，收入97亿人民币，成本80.4亿，毛利16.6亿，毛利率17■★.1%，股权薪酬2亿，费用33亿◆★◆，资本支出18.7亿，调整净亏损15亿。

　　? 合众新能源成立于2014年，创始人方运舟此前在奇瑞汽车工作多年★◆◆◆★★，主要从事新能源汽车研发。2019年，合众新能源的产品品牌改为哪吒汽车，外界逐渐以哪吒汽车称呼合众新能源。2024年6月，合众新能源向港交所递交了上市申请。

　　? 比亚迪■■■★◆，销量同比增长37.7%至113.5万辆，是目前公布财报的国内上市车企中唯一一家销量超过百万辆的■◆◆★◆。比亚迪的营收达到2011★★◆.25亿元，领先上汽超500亿元。

　　? 而毛利率端超市场预期1.5亿，研发费用端低于市场预期2亿，带动经营利润端亏损好于市场预期4★■◆■★.7亿。

　　? 小米的智能汽车及创新业务（新业务Smart EV and other new initiatives）毛利率17.1%，虽然仍低于公司整体毛利率，但随着出货量的提升，业务毛利率正在快速走高。

　　? 德国汽车经济研究所所长斯特凡?赖因德尔（Stefan Reindl）指出■★◆★：“研发和生产效率长期以来一直太低★★。这意味着德国过多的员工在研发和制造数量太少的汽车。”德国汽车制造商◆★■“在中短期内”可能会裁减多达五分之一的国内员工。德国汽车行业目前拥有约 78 万名从业人员。

　　? 2024年1月24日国务院国资委有关负责人◆★★：研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度★★■★■■，更好地回报投资者。

　　? 3季度单车收入下滑到仅剩19万，低于市场预期19.7万，主要是由于低价的Mona M03爆销后拉低平均售价，还好毛利率表现不错★■，没有给财报形成拖累。

　　虽然受核心零部件成长上涨等影响手机毛利率同比有较明显的回落★★◆■■◆，但在IoT、互联网服务的带动下，公司利润率4.6%算处于低位，但仍也实现增长★◆◆。公司今年新增的汽车业务，也并未对公司业绩造成大的拖累。我们相信随着汽车出货量的提升■★，有希望推动公司整体毛利率维持在20%上方，公司的利润端仍有明显保障。

　　? 一名哪吒汽车内部人士透露，★◆★■◆“公司拖欠了很多供应商款项，现在很多零部件都供应不上了，产能也因此受限”◆■■★■。

　　周报重点讨论3家新势力季报，小鹏毛利率亮眼，市场担心交付问题■■◆■■，M03拉低均价★◆◆★◆，但并未拉低汽车毛利率，大众合作继续确认入账，是拉高整体毛利率重要因素。蔚来单车利润增加■★★◆，自有现金流转正★◆，月销稳定2万以上，单车售价下降★★■■，拖累营收，依然深度亏损■■★★★，快速消耗大量现金■★■，不得不分散精力在融资方面。小米汽车业务毛利率超手机业务★★■，汽车贡献10%营收，毛利率17■★.1%达到特斯拉水平◆■★★◆★，汽车亏损没有太大拖累利润表现■◆★。哪吒汽车：拖欠供应商近5000万元被起诉，拖欠薪水，近期开始裁员。

　　? 另外■★，宁德时代（ 300750.SZ ）子公司宁波梅山以2亿元认购哪吒汽车1238万股股份，桐乡科技创业以10亿元认购6192万股股份。

　　汽车之家本期送上2024年第46-47周周报（2024年11月11日-11月24日），过往2周最大的事件是上汽集团的改革落地，11日上海市领导调研，明确给予转型支持。我们理解国央车企必须是汽车市场中重要构成主体■★◆★，下半场智能化竞争涉及Robotaxi等牌照生意◆◆，国央企需占主导低位■■★★◆。当下■■★★★，上汽类似2018年长安，受合资品牌拖累已处最低谷★◆■，风险已充分释放。股价反转，是重点推荐！

　　? 长城，近两年长城汽车在国内的销量已不大如前，但是依靠海外销量的增加■★■■◆★，三季度其营收还是同比增长2.6%

　　? 在车展上，比亚迪公开亮相全新MPV夏◆★★◆◆■、仰望 U7、腾势Z9和方程豹豹8等车型。

　　? 经营亏损52■■★.4亿，经营亏损率-28%；净利润-51.4亿，净利润率-27.5%★◆★◆■。

　　? 2021年新能源汽车在中国市场渗透率达到13.4%，首次超过10%■■★◆★，2022年、2023年的渗透率分别达到25★◆◆◆■.6%◆■◆■◆、31.6%。2024年前十个月★◆★★◆■，新能源汽车渗透率已经接近40%★■■◆◆；同期中国累计销售汽车2462万辆■★，同比增长2◆★◆■◆.7%◆■◆■★。

　　? 当德国汽车制造商继续在电动汽车领域落后若干年◆◆◆■■■，且燃油车（大众■■★、宝马和其他汽车制造商至今仍在靠其赚大钱）的需求不再如预期那样迅速增长★★◆，加之德国在数年内无法成功地改善其工业基地的条件，亦即能源成本依然居高不下★★，投资条件相对缺乏吸引力的情况下★◆，才有可能出现这种情景。

　　本季度财报提到了本季度自由现金流转正，主要还是因为营运资金的增加，原因是占用了上游供应商钱，应付账款有所增加（环比增加了 56 亿），也带动了公司账上现金及类现金资产 422 亿★★★，相比上季度环比增加 6 亿。

　　? 油车时代央国企合资品牌销量/盈利能力领先★◆★★，但合资品牌在行业新能源转型浪潮中步伐较慢★■◆★，央国企车企市占率/盈利能力随之下滑较快◆■★★。

　　■◆◆★★? 2018年，长安福特由于产品推新节奏慢/本土化战略推进不积极，在行业整体竞争加剧下快速下滑，2018年/19年批发销量分别同比-53.9%/-51.8%■■◆，盈利能力也随之快速下滑，净利润由2017年121◆■◆◆.7亿元快速下滑至2018年亏损8.0亿元。

　　上汽已经完成管理层大换血，上海市委高度重视给与全力支持，上汽的合资品牌担忧风险目前已经释放充分，且估值已充分反应！2024Q3我们认为是上汽报表充分释放压力的一个季度，合资品牌对报表拖累是有底线年的长安福特对长安的拖累）■★◆。我们对上汽转型抱有非常高的期待。

　　? 桐乡科技创业背后为桐乡国资，南宁链融天厚创业投资合伙企业背后则是南宁国资★■。

　　燃油车萎缩较快■◆◆★■■，部分企业严重亏损；新能源汽车市场快速增长■★，但新能源车企难以实现盈利，企业同样亏损。目前国内实现盈利的新能源车企只有比亚迪和理想汽车■■。

　　如果未来销量大幅增长■■，相信现金流会进一步改善◆◆◆◆■■，如果销量依旧如目前这样■■★，现金流会极度的紧张。现金的巨大快速消耗，使得蔚来时刻都得分散精力在融资方面◆◆★。

　　? 而本季度汽车毛利率环比回升了 0.9 个百分点到 13.1%■■◆★■，勉强符合市场预期。原因来自：降本效应的带动，以及销量环比回升，规模效应有所释放。

　　2024年前十个月■★，中国汽车销量排名前十的企业共销售汽车2086万辆，占总销量的84.7%。2014年到2020年，这一比例一直维持在89%到90%左右■★，2021年下降至86%，2023年降至85%，2024年又有所下降■■■。

　　央国企新能源汽车市占率已跌破30%（油车时代70%+），这不会是常态◆■★。从中央到地方★★■★，国有车企我们预计都会积极求变◆■★★。

　　? 蔚来三季度整体收入 187 亿，低于市场预期 190 亿，主要由于汽车单车售价环比继续下滑，低于市场预期★★★◆★■。

　　? 2024年3月5日国务院国资委主任张玉卓:从国资监管来讲主要是要激励企业大胆创新■■■■★，破除一些影响高质量发展的体制机制障碍。

　　◆★■■■◆?国有车企是汽车工业中重要的市场主体，但新能源转型下，央国企车企市占率不断下滑

　　■◆?第二种情景：德国汽车制造商趋于平庸。据称，很有可能出现这种情景，特别是当中国竞争对手的电动汽车成功地在欧洲站稳脚跟时。

　　?第一种情景◆★■■■：后果最为严重的情景，丧失竞争力。“根据汽车经济研究所的计算，与2023年相比，到2030年，德国汽车行业的员工人数将从200万降至75.5万。德国汽车制造商（包括其供应商）的总营业额将减少一半以上★■■◆◆，从8950亿欧元（2023年）减少到4170亿欧元（2030年）。”据称，这对国库和社会系统的影响也将是巨大的：支付给员工的报酬将下降到430亿欧元（比2023年下降64%），而来自汽车行业的税收将下降到390亿欧元（下降53%）。

　　? 新能源市场中央国企车企2023年市占率仅有32%■★■。现在已经跌破30%，相对比油车时代都是长期稳定70%以上。

　　目前汽车市场集中度下降是暂时现象■★◆★◆，从长期来看，车市肯定还会继续洗牌整合。今年雪佛兰、启辰、捷豹路虎、远航汽车等多家车企缺席了正在举行的广州车展。这些企业因为品牌自身策略、经营状况等原因没有露面。或许也是一种整合开始的信号。

　　未来三年国内车企竞争核心看智能化◆◆■★，而智能化竞争要素不仅看技术创新，而且涉及Robotaxi牌照获取和运营。我们认为国内车企格局仍然还在重塑阶段■◆★■，不排除出现车企之间的合纵连横式合作（类似20世纪90年全球车企并购重组潮）。

　　? 因为乐道 L60 和蔚来主品牌采用不同渠道★◆★■★■，需要继续加大销售人手和门店的铺设（三季度开设了约 100+ 家门店，预计年内门店数量将达到 200 家）

　　◆◆★◆? 德国汽车研究中心主任沃施莱格还尖锐地指出:大众必须减少可作为标准配置预订的大量选装件■◆，即减少车型的复杂性。这不仅能节省生产成本，还能节省销售、市场和材料管理方面的成本。

　　? 德国汽车研究中心的汽车专家贝娅特丽克丝★■★◆?基姆（Beatrix Keim）认为，如果中国的汽车制造商能够在道路上提供更多的服务◆■★★■■，那么人们对中国汽车公司的信心就会增强■★，从而获得更多的市场份额◆★★■。”她认为中国电动汽车在欧洲的市场份额可能会是10%-20%。

　　? 汽车等创新业务整体利润率和特斯拉持平★◆■，并超过了行业平均15%的水平。尽管与比亚迪、赛力斯、理想汽车以及长城汽车同期25.6%■★◆◆、25.53%◆◆★■、20◆★.9%■◆、和19◆◆★★.04%的毛利率相比，仍有一定差距，但小米汽车的毛利率已经位居行业前五◆◆。

　　? 2020年及以前■■■◆，以燃油车为绝对主导的汽车市场处在相对稳定状态，行业集中度较高。

　　★★? 从主营业务盈利角度看，小米今年加大板块业务的盈利能力提升都很大★■★，尤其是今年汽车业务目前在亏损的状况下■■■◆■★，取得39.4%的利润增速◆★◆，非常不错◆■◆。

　　海外方面，欧盟可能与中国马上达成关税协议，取消之前的额外关税。车企管理层、政府对电动车的摇摆、车企研发效率低，是德国电动化落后的主要原因

　　11月20日蔚来汽车在美股盘前，港股盘后发布了 2024 年第三季度财报■★★。整体不及预期■★★。

　　■◆◆? 2023年，德国最畅销的10款电动汽车中仍然没有中国车型。上汽MG4以不到1■◆◆★.3万辆的销量紧随其后，排名第11位。

　　■■■? 截止到10月底★■◆◆◆★，销量170257台，同比增长35%；累计销量619851台。

　　? 费用率下降，但受新车营销、研发投入等影响，费用绝对值依然位于高位且有增长趋势

　　★★■◆★◆? 汽车业务毛利率虽低于整体毛利率，但高于手机硬件毛利率■■◆■，汽车拖累利润担忧打消

　　? 仅2024年，哪吒汽车先后向桐乡市科技创业服务中心有限公司（下称■★■★◆◆“桐乡科技创业■★■”）、南宁链融天厚创业投资合伙企业（有限合伙）发行可转换债◆■◆★，金额合计10■◆■★.6亿元。

　　? 哪吒汽车员工薪资发放陷入异常。前述内部人士透露◆◆★■，哪吒汽车原本是每月15日发放上月薪资★■■★，但10月15日★★■，9月薪资没有如期发放■■★★◆，10月16日发了50%的工资，其余50%截至11月8日仍未到账。

　　? 2024年3月15日国委员有关领导表示，总体上看中央企业发展新能源汽车的步伐还不够快、成效还不够明显，在产品竞争力、市场占有率■◆、前瞻性★◆■■■、引领性技术创新等方面急需加力加速■◆★◆◆■，香奋力追赶★■★◆■。

　　? 公司整体利润率目前仍维持在4■◆◆■◆.6%的低位，可见硬件行业虽然规模大，但由于竞争激烈■◆■■★，毛利率偏低，盈利能力仍偏弱★★，仍有待提升。

　　? 与2023年相比，这样情景下★◆★■★■，汽车行业的就业人数将略有减少■◆, 到2030年将减少8万人（约3.7%）。税收收入将减少7.5%◆■，到2030年降至770亿欧元。

　　? 2024年10月，比亚迪单月销量突破50万辆◆■★■■■，同比增长66★★■■.5%；前10个月累计销量325万辆，占中国新能源汽车总销量的三成。

　　? 纯电G级越野车展现了三大“黑科技◆■◆■◆★”：1◆■. “Off-Road Crawl■■◆”智能越野爬行模式，车辆以“定速巡航★■■◆■”的方式智能控制车速，攀爬车速低至2公里/小时，比人步行还慢；2◆◆★. “G-STEERING”转向功能，通过轮边电机锁止内侧后轮，显著减少转弯半径，让车辆如圆规画圆般通过极限发卡弯；3. “G-TURN”原地掉头，通过四电机操控两侧车轮相对逆向转动，可在2秒内完成180度转向

　　? 分量价来看，三季度公司汽车出货量3.98万台，单车均价达到23.9万元。经历公司出货量逐渐爬坡◆◆◆，当前月销量已经站稳在2万台以上■■★■◆■，全年出货量已经达到10万（11月13日）。公司把全年目标提升至13万台尊龙凯时官网地址是多少■◆★■★★。截至2024年10月31日◆◆■，公司已经在38个城市开设139家销售门店。

　　? 法国电动汽车市场份额约占新车销量的17%，西班牙和意大利电动车份额只有5%或更低，这些国家的消费者对电动车购买较为谨慎

　　■■? 从11月15日起，其新款蓝山车型实现全国范围内的导航辅助功能。该车型已于2024年8月上市★■◆★★，当时导航辅助功能首批仅落地保定■■■■、成都◆◆、深圳和重庆四个城市。

　　? 这个季度服务其他业务收入13.1亿，其他业务毛利率达到了60.1%，超市场预期56%◆★★★，主要由于高毛利的与大众合作的技术研发服务费（90%以上毛利率）所拉动◆★■■■■。

　　? 尽管单车售价环比回落 0.3 万元■★■◆◆■，但好在单车成本环比下降更多，达到0◆★★.5 万元，使得蔚来每卖一辆车★★■◆◆★，可以毛赚 3.5 万元■◆，环比提升 0.2 万元。

　　未来◆■，10万至20万元价格带的乘用车销量占据整个市场约50%的份额，高阶智驾下探到这一价格段后■★★■■，很可能快速上量。

　　? 汽车专家兼分析师弗兰克?施沃佩（Frank Schwope）认为：在电动汽车方面◆■，德国汽车制造商 “明显失败”。“制造商们宁愿长年累月地榨干燃油车的价值★■◆■，而不是集中精力推动电动汽车的发展”◆■★。与此同时，公司管理层对电动汽车发展持有不确定性★★★◆■。

　　? 本季度毛利率端基本和市场预期持平★■◆◆，但由于销售费用端的高投入，最后本季度经营亏损仍有-52 亿，仍然处于深亏状态，导致经营亏损仍然比市场预期的要高。

　　■◆■★? 广汽丰田的智电转型之作，定位10万级智能纯电SUV，以高阶智驾、超大空间、三电安全和行驶质感为主要卖点■■■★◆■。

　　? 销量方面，目前M03和P7+都已经开启了双班生产。管理层相信随着产能爬坡，Q4交付量会再创新高，努力在11月销售超过3万台月销◆■★★◆。P7+的交付量预计在今年12月可以达到1万以上■◆★。2025年非常有信心明年能够延续今年下半年的势头◆■，但预计明年的增长将比今年放缓。

　　? 短期集中度出现下降，只是暂时现象◆■★★，未来集中度必然上升■◆★■，淘汰赛才刚开始

　　11月11日下午■★★◆，上海市领导，市委书记陈吉宁★★■★■■，市委副书记◆■★■◆◆、市长龚正调研上汽集团召开座谈会深化研究和推动上汽坚定转型发展，强调全市各有关部门要齐心协力，群策群力，进一步形成支持上汽转型的强大合力，确保各项改革任务顺利实施★■■■。股价随后连涨3日，涨幅超20%。

　　? 125万元起售的豪华越野车型全新LX700h，加入了一套专为越野量身定制的全新并联式混合动力系统，得益于电动机的即时响应特性，车辆在低速行驶响应平顺且迅速★■★◆★。

　　? 由于蔚来之前已经沟通过由于 L60 的上市和交付，销管费用会继续增加，所以市场预期本季度的销管费用环比提升 1.5 亿至 39.1 亿，而本季度实际的销管费用 41.1 亿，仍超出市场预期 2 亿■◆。

　　◆★? 预售价81.49万元的小米SU7 Ultra在广州车展正式亮相★★■◆◆★，并将于2025年3月份正式上市。这是小米汽车目前定位最高端、性能最强的车型◆★◆★★，其最大马力为1548PS■★★◆◆、零百加速1◆■◆★.98秒■★，外观采用了大量空气动力学部件，座舱氛围强调赛车感。

　　欧洲议会国际贸易委员会主席伯恩德・朗格：欧盟与中国即将达成电动汽车关税的协议◆◆■，中国可以承诺以最低价格向欧盟提供电动汽车。

　　■◆◆■? 本季度低价的乐道 L60 在 9 月底才交付，对三季度单价基本没有拖累◆◆★◆★，本季度单车价格在基本只卖 2024 款新车的情况下，仍然环比继续下滑至 27 万元，低于市场预期 27.6 万元，以及蔚来之前收入指引中隐含的本季度单价 28.2 万元。原因是在于蔚来在 9 月加大了对于 Nio 主品牌车型的促销力度。

　　■★? 本季度小米的智能汽车及创新业务（新业务）实现营收97亿元，在总收入中占比为10.5%，其中来自于整车销售的大约为95亿元。

　　行业方面，近期车市集中度有所下降，但只是暂时情况，淘汰赛还要继续，车企苦战尚未有尽头★■。广州车展雷军“人气王”★★■，比亚迪再次包馆，车企在车展上比拼智能化。

　　? 智已开卷■★★:2023年10月智己发布LS6，起售价下探至23万元，核心卖点在于大空间+动力提升+智驾卓越(全系标配OrinX芯片+激光雷达)。渠道方面也积极布局，至23年10月底全国渠道总数超210家。上市后智已逐步打开局面★■■★■。

　　★■? 从低价产品入局手机行业，深知从低端向高端突破有多难，这也是为什么多年来小米高端机型销量一直不尽如人意的症结所在。

　　2024年广州车展累计1171台车型参展■◆★■■，其中新能源车占据512台，全球首发车型共有78台，其中跨国公司首发车型占据6席。

　　11月8日■★★◆★◆，工业机器人公司埃夫特发布公告称，合众新能源汽车股份有限公司宜春分公司（下称◆★■◆“合众新能源宜春分公司”）拖欠4819★■■.5万元项目款未付。埃夫特已向江西省宜春市袁州区法院提起诉讼，要求合众新能源宜春分公司、合众新能源汽车股份有限公司（下称★★■■◆“合众新能源”）清偿债务并赔偿逾期损失■■◆。

　　◆■■★■★? 三季度虽然销量在M03爆销带动下环比回升54%◆■，但由于M03低价低毛利，所以市场普遍预期卖车业务毛利率仅环比最多回升至6★★■.9%，而实际卖车业务毛利率达到8.6%，超市场预期◆★■。

　　◆◆■★★? 智驾方面★★★◆★：小鹏计划年底的天玑5.5版本上◆◆，计划用一套端到端的NGP打通从车位到车位的全场景，会让智驾的整体体验开始迈入全新的台阶。在2025年4季度实现，在当前硬件下做到类似L3的智驾体验，也就是期望能够做到百公里效率接管在一次左右。

　　? 在展台现场，哪吒特别派送美式咖啡，命名为◆■“哪吒美式（没事），利用谐音梗回应舆论风波。

　　今年剩下的2个月■■★■，小鹏11月的销量要保持在3-3.5万辆，12月甚至要达到3.5-4万辆，让我们拭目以待★◆■◆■■，小鹏能否做到。

　　? 小米第三季度总营收925亿元，同比增加30■■.5%，好于市场预期（904亿元）。

　　? 规模效应有所释放◆■：三季度蔚来销售车辆 6■★.2 万辆，环比上行 8%◆◆■★◆■，规模效应有所释放，单车摊折成本下滑★◆★。

　　? 另一款是中大型豪华行政级轿车新ES，市场指导价为29.99万元起。截至2024年8月◆■◆，ES累计销量已突破一百万辆■◆★。

　　■★? 主管部门多次提到◆◆，国内新能源汽车企业数量众多，但是长期处于小而散的状态，鼓励企业兼并重组做大做强◆■★◆★◆。

　　■■◆★? 比如新能源汽车，国有汽车企业在这方面发展还不够快，国资委调整政策对三家汽车央企进行新能源汽车业务的单独考核，而非仅考核当期利润，考核公司技术/市场占有率/未来发展。

　　◆■◆★★★? 在汽车领域新技术层出不穷，也会影响行业整合速度。智能驾驶领域AI大模型上车给车企带来了全新的各种弯道超车可能性，电动化领域混动技术、固态电池、氢燃料电池技术也在不断突破。同时，又意味着头部企业地位也未必就稳固，技术革新有可能帮助后来者居上。

　　? 在产能利用方面，小米集团总裁卢伟冰表示★★“仍处于现有库存挖潜阶段”。换句话说，小米目前不会通过扩建产能的方式来缩短产品的交付周期。

　　? 销量下滑的原因之一是哪吒汽车的产品特色不够鲜明。此外◆■★★■，哪吒汽车目前资金情况颇为紧张★■◆◆◆，也制约了生产。

　　? Mona M03的爆销，在车型结构中的占比环比提升23%，M03由于定价低（仅11.98万-15◆★◆.58万元）★★★■■■，且15.58万元的智驾版本车型尚未交付◆■，拖累了单车价格。

　　◆■★★◆■? 而本季度Non-GAAP下经营亏损仅-16亿，大幅低于市场预期的接近20亿的亏损，一方面由于整体毛利率端超预期，另一方面主要由于研发费用控制合理◆■◆■◆。

　　我们在3季度已经看到小鹏亏损大幅收窄的局面★◆■★★，P7+是相比MONA利润率更高的产品，随着P7+的上量和包括MONA在内整体销量提升带来的规模效应■◆，整车毛利率相信会持续改善。公司只要保证研发费用投入的有效性，叠加明年的增程车型◆★、海外市场的持续扩张，我们对明年公司扭亏抱有较大信心★■★◆◆◆。

　　财报公布后小鹏股价不升反跌，我们认为，一方面是前期股价升幅已经很大■★◆◆◆，仅9月已经涨超50%，11月一度涨超30%■■■■，前面预期打的很满■■★，另一方面市场担忧：（1）交付能否跟上（2）亏损相比上一季度环比扩大，持续大量研发投入和营销费扩张的有效性■★★。

　　? 本届带来全新纯电G580首发特别版、新款纯电EQE及2025年款梅赛德斯-奔驰GLC轿跑SUV。两款电动车的亮相突出了奔驰在电动化转型上的决心。

　　■■■■◆? 上汽集团，由于旗下上汽大众、上汽通用、上汽乘用车和上汽大通子公司汽车销量的持续走跌■★★◆◆，今年上汽的营收连续三个季度负增长

　　? 奔驰展示第3代MBUX智能人机交互系统，8295智能座舱芯片和5G通信技术。将自动驾驶技术进行升级，推出了L2++全场景高阶智能驾驶系统，该系统不依赖激光雷达和高精地图★◆◆■■，以视觉感知为核心，采用了端到端的技术，只要有导航，哪儿都能开。

　　■■? 而且小鹏又再次降价：相比二季度来看■★■◆，G9全系降价1万元，老款P7i降价1.5-2.6万元，以及G6高配版降价1.5万元■■■, 也一定程度上拖累了单价。

　　? 央国企车企2023年销量为1673万辆，市占率为66%★■，与高峰时期市占率86%相比下滑约20pct。

　　◆■◆★? 公司月出货量随着从1万爬升至2万以上■★★■，毛利率也提升至17.1%的行业内不错的水平。而进入四季度公司季度出货量有望达到6万台以上，汽车毛利率也有望继续走高。

　　◆◆■★? 2021年末和2022年末，哪吒汽车拥有的现金和现金等价物分别为36亿★■■◆★◆、67.5亿元，2023年末只剩下28.3亿元。

　　新能源车企数量大、小而散的格局与地方政府互相竞争有关■★★★◆。11月6日，工信部副部长熊继军在第七届虹桥国际经济论坛中指出，工信部将进一步优化发展环境★◆，鼓励优质车企兼并重组、做大做强，推动提高产业的集中度◆◆◆■。

　　? 2023年上汽/广汽/东风对联营和合营企业的投资收益之和为203.9亿元，同比-46%:扣非后归母净利润之和为96.21亿元，同比-64%。

　　? 飞凡回归荣威:2023年上汽逐步明确在新能源品牌布局方面的思路，飞凡或将回归荣威品牌。

　　? 从毛利总额角度看◆★★◆，AIoT和汽车业务，也具备更快的增速和空间，预计很快AIoT业务毛利会超过手机★★，汽车业务毛利明年也有可能超过手机业务毛利。

　　■◆★■? 小米集团是小米汽车的大股东，无论小米汽车未来是否寻求独立上市，其业绩都会充实到小米集团◆◆，作为资本回报来说，一辆车的营收远超一台手机，这将极大地支撑公司营收规模，有助于提升小米的体量，其次基于对公司市值管理的需要，汽车业务也是一个不错的选择。

　　2024年7月10日上汽集团公告原公司总裁王晓秋先生任公司董事长★■，原上汽大众总经理贾健旭先生为集团总裁。集团新管理层上任后在一个月内完成了上汽通用/上汽大众/上汽乘用车等各子/分公司换帅，涉及调整人员多达15名高层。

　　◆■★◆★? 其他业务收入 19.8 亿， 略超市场预期 19.2 亿，主要因为汽车保有量继续提升带来的零部件、配件销售，车辆售后服务收入和以及充换电收入增加。

　　? 小鹏从去年三季度开始启动了“木星计划“的渠道变革方案◆★■◆★★，开始增加授权店比例，尤其是将重点聚焦在低线城市，主要通过扩展经销模式快速扩张下沉市场，扩大低线城市门店覆盖范围■■■◆★★，为★★◆“Mona”低价车型的推出做准备。

　　? 新车方面◆■■■◆，2025年小鹏计划推出4款新车■◆★■，其中一款将是增程车型。2025年将推出多个车型的改款。新车+改款将在未来四个季度陆续推出，预计每个季度都有可能看到新车型和更新。

　　? 车企管理层★■、政府对电动车的摇摆、车企研发效率低■■■，是德国电动化落后的主要原因

　　■■★★? 要想打破这一僵局，实现品牌向上，汽车业务是难得的机会。但只有实现高端化才能够分担高昂的研发成本。

　　★■★? 但庞大的研发支出，并没有带来毛利率的大幅提升；行政和销售费用也是，庞大的支出，也没有带来销量的大幅提升。

　　11月15日举行的2024广州汽车发展高峰论坛上，中国国际贸易促进委员会汽车行业委员会会长王侠说：当前中国汽车行业集中度还处于较低水平，淘汰赛还会继续。

　　? 从毛利和毛利率来看，小米手机收入虽然稳居第一，但由于竞争激烈★■★◆，毛利率很低◆■，且逐季下降，以至手机毛利贡献不如互联网业务，跟AIoT板块贡献毛利总额相当。

　　? 本季度小米的核心净利润位42■■★★.9亿人民币，前三季度核心净利润总额128◆■■.8亿，同比增长39.4%。

　　包括雪佛兰、捷豹路虎、极星、斯巴鲁、捷尼赛思、高合、合创、启辰、远航汽车■■◆、大运新能源◆■◆◆★★、劳斯莱斯在内，超10个汽车品牌缺席。

　　◆◆■◆? 原材料成本下滑（主要电池）：三季度由于碳酸锂成本继续下滑，电池成本有所下降。

　　?第三种情景是大众、宝马和其他汽车制造商能够恢复昔日荣光。一旦德国成功地持续改善了其作为工业基地的运营条件，且结构改革取得成功★◆，就有可能出现这种情景。毕竟德国汽车制造商的产品种类和价格都很有吸引力。

　　? 随着汽车市场向电动智能化转型■■■★◆，新能源车企抢夺了燃油车份额◆★★★■■，且新能源车企间相互鏖战还没有达到稳定状态◆◆★★，新旧势力交叉竞争最终摊薄了行业集中度■◆■■◆★。

　　? 2020年至2022年，公司与合众新能源宜春分公司签订了多份项目合同及补充协议■★◆◆★★，这些项目现在已完成验收◆◆◆，但合众新能源宜春分公司未按期支付项目款。合众新能源宜春分公司是合众新能源的分公司，根据《公司法》，后者也要承担补充责任。

　　我们预计未来1年或是上汽集团国企改革成败的关键期★★■■！■■◆“破旧立新”非常值得期待◆★◆◆■■！

　　? 截止Q3，净资产已经跌到113亿；现金储备422亿人民币，有息负债216亿◆★★◆■■，净现金206亿。

　　★■◆★? ★★◆★■◆“我们还在与中方就电动汽车进行谈判。我们即将与中国达成解决方案■■,取消关税。我们即将达成协议★◆:中国可以承诺以最低价格向欧盟提供电动汽车。这将消除通过不公平补贴扭曲竞争的罪行,这也是最初引入关税的原因★★■★, 朗格补充道◆★■■。

　　? 但目前。德国汽车行业目前仍在与产能过剩作斗争■◆■◆。特别是大众汽车，现有工厂的产能利用率很低，最近仅为60%。大众汽车首席财务官阿莫◆■★★★■?阿尔特利茨（Amo Altlitz）就表示，与新冠疫情大流行之前相比，大众汽车在欧洲的年销量减少了约50万辆，这一数字相当于两个工厂的产量。因而■◆■◆◆，第一步就是要缩小规模★◆◆★◆，以求赢利。

　　? Q3销量61855台★★◆★，同比增长11.6%，环比增长7.8%；其中蔚来品牌销量61023台，9月底开始交付的乐道品牌销量832台。

　　★■◆◆? 政界而言，◆★◆■◆“让汽车制造商感到困扰的是缺乏明确性以及政界给出政策的反反复复。因而不得不保持燃油车和电动汽车的双重结构。这就导致成本增加。布鲁塞尔和柏林在逐步淘汰燃油车方面没有发出“明确的信号。

　　■★◆? 汽车业务的毛利率（17■★◆.1%）虽然低于公司整体毛利率，已经高于小米传统手机硬件毛利率（14★■■.9%）。由此来看，这已经一定程度打消了市场对汽车业务影响利润的担心。

　　★■◆◆■★? 欧洲议会国际贸易委员会主席伯恩德朗格周五对NTV表示,欧盟和中国即将达成一项旨在取消中国电动汽车进口到欧洲的关税的协议。

　　★★? 研发费用端，由于公司之前已充分沟通过2024年还会提高研发费用◆■■■★，但本季度来看研发费用提升不多，还低于市场预期18亿。

　　■■★◆? 当前市场最关注的是公司汽车业务的进展情况。纯看汽车业务，实现营收97亿元，好于市场预期（89亿元）。

　　? 另外应付款也达到300亿◆◆■★◆◆，一年内流动负债高达570多亿，所以看似现金不少，实际资金依旧非常紧张。

　　? 波士顿咨询(BCG)驻巴黎的Mika■★★?l Le Mou■■◆■★?llic说◆◆■★◆★，“过去10年■■★，你还看到越来越多的年轻人甚至不去考驾照，这是一种以前根本不存在的趋势。”

　　? 而蔚来本季度的自由现金流转正，主要还是因为营运资金的变动 - 占用上游应付账款有所增加（环比增加了 56 亿），也带动了公司账上现金及类现金资产 422 亿★◆◆■◆，相比上季度环比增加 6 亿★★。

　　? V2X技术对于高阶自动驾驶的高质量信号传输至关重要。目前，宝马V2X技术可实现前车紧急制动预警（EBW）、闯红灯预警（RLVW）以及十字路口横向来车碰撞预警（ICW）3个场景功能。未来■★◆■★★，当“智慧路■■◆■”就位，V2X技术能够充当车辆★■“千里眼”■■，为智慧出行提供安全守护■◆。

　　当前国内车市明显供过于求，一批弱势车企已经走到淘汰边缘。近期，大运集团旗下的远航汽车也陷入经营困境。

　　? 财务方面，公司预计随着新车发布，毛利率未来可以稳定在2位数，很大概率将在明年某个时间点实现盈亏平衡，预计2025年年底前。

　　? 成本下降：二季度单车成本 23.5 万■◆★■，环比上个季度继续降低 0■■■◆★◆.5 万元，带动了汽车毛利率端的回升■◆◆。原因2个：

　　? 主要问题是电动车售价过高，欧洲消费者对高昂的价格望而却步■★★，他们会考虑来自中国的更便宜车型■■★★，价格仅为欧洲电动车的平均4万欧元价格的一半。

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　　高阶智驾方案的价格正在逐步下探。前几年高阶智驾主要出现在30万元以上的车型中，现在价格在20万元以上的新车型如果没有高阶智驾驶能力就很难有竞争力，部分搭载高阶智驾的车型价格已经下探到20万元以内。

　　■■★★■? 哪吒汽车目前在国内有三座工厂，分别位于浙江桐乡、江西宜春和广西南宁。桐乡工厂是其最主要的整车生产工厂。埃夫特起诉的合众新能源宜春分公司即为宜春工厂★★◆★■。

　　? 2024年前三季度，该公司累计交付汽车8.59万辆，同比下滑12◆★■■.13%；同期◆★，国内新能源汽车整体销量同比增幅超过30%，哪吒汽车没有跟上市场节奏。

　　★■■■? SU7 Max目前的整体占比非常高★★，在卢伟冰看来★■，用户对顶配车型是比较感兴趣。随着SU7 Ultra车型的开售◆◆★◆，会大幅度提高汽车整体单车售价。

　　? 车市苦战的另一表现是行业利润率持续处在低位。乘联会秘书长崔东树整理的数据显示◆◆★◆■，2024年前三季度◆■■，汽车行业利润率为4◆◆◆.6%，其中9月的行业利润率仅为3◆◆★■.4%。而2020年至2023年全年，行业利润率分别为6.2%◆■■■、6.1%、5.7%、5%。

　　? 除了江淮◆◆■★、北汽，由于和华为智选模式合作，率先实现了估值的重塑，其他国央车企PB均在1以下。

　　? 中国乘用车市场信息联席会数据显示，2024年10月零售销量排名前十的车企中，一汽大众★◆◆■★★、长安汽车、广汽丰田■★★、长城汽车的销量均处于同比下跌态势，长城汽车销量同比跌幅超过20%◆★■◆◆。

　　■◆★★★◆? 该工厂在2022年初投产，规划年产汽车10万辆★★，但后来转为生产零部件。

　　? 小鹏与大众的合作从2023年7月开始■■★■■，先基于G9平台和小鹏智驾能力在2026年联合开发两款B级电动车■◆★★◆◆，但在2024年4月扩展到基于小鹏最新一代EEA 3★■■.5电子电器架构展开合作，联合开发并集成到大众在中国的CMP和MEB平台。

　　? 蔚来 9 月对于主品牌 NIO 现车折扣 0.8-1 万元，但实际的现车补贴最高已经达到了近 3 万元（通过合作伙伴购车渠道）◆■，而对展车补贴也已经高达了 3★◆■★◆★.6 万元★■，促销力度进一步加大，同时选装基金也从 8 月份的 8000 元/辆提升到了 9 月份的 2 万元/辆。

　　?零跑汽车全新B系列首款全球化车型B10。作为零跑汽车与Stellantis集团全球战略伙伴关系的首款深度共创车型，从造型联合评审◆◆■◆★、底盘深度调校到全球化的品质验证★◆★■◆。

　　? 可动用现金规模依旧很可观■■◆◆★，但200多亿的有息负债，每年利息可能就接近10个亿，一直处于借新还旧的状态■★■◆★★。

　　? 原则上★◆，德国制造商也必须适应这种情况下的变化。而结果是关闭工厂和裁员。作为德国最大的汽车制造商，大众汽车可能会受到不成比例的影响。而在高端市场，即宝马或奔驰，裁员的幅度可能会小一些。在这种◆◆■■■★“趋于平庸”的情况下★■■■■，汽车经济研究所预计德国汽车业将会损失三分之一的工作岗位，来自汽车行业的税收则减少约四分之一。

　　? MG海外发力★■◆:全球车MG4EV基于上汽星云纯电专属架构打造■■★◆★，上市后在海外销量表现出色，2023年海外累计销量突破了10万辆。集团海外新能源出口车型以MG为主力，是中国新能源车型出海领军品牌之一

　　■◆? 销售和行政费用这个季度达到16★◆◆◆★■.3亿，环比上行0◆■★.6亿，■★◆★，而上升的原因主要由于销量增加■◆★，向特许经营店（经销商）支付的佣金增加，以及三季度Mona上市的营销，推广及广告开支增加■★◆◆■。